又来了!长江流域今起再迎强降雨南方高温继续北扩

中新网北京7月24日电 刚告别主雨带没几天,长江流域又要面对降水强势来袭。据气象预报,一轮新的降水过程再次上线长江流域,给正处高水位运行的大江大湖又加大了防汛压力。而随着高温范围不断北扩,江南和华北地区也将出现高温天气。

7月23日,航拍安徽庐江县白山大桥周边被淹村庄。22日,安徽庐江县同大镇石大圩发生决口,洪水漫过附近乡村。 中新社记者 张娅子

降雨量预报图(7月24日-26日)

另一方面,随着人们收入水平的提高和健康意识的增强,人们越来越多地消费肉禽蛋奶、蔬菜水果等副食。即便是吃主食,越来越多的人也期望加入更多的杂粮来平衡膳食。

细心的投资者可能会看到,2017年,金龙鱼的经营利润增速不同寻常。那么,规模庞大、营收稳定的粮油帝国在2017年发生了什么,导致其利润增速高达276.12%。

图表 1:金龙鱼与贵州茅台重要财务指标一览

粮油市场接近饱和金龙鱼增速受限

此外,受上游不断来水、下游长江水位居高不下的“上下夹击”,巢湖水位已连续多日超百年一遇标准。

当前,在影响全国的气候状态中,另一个唱主角的无疑是盘踞在华南地区且正在北扩的高温天气。据中国天气网报道,截至7月23日,中央气象台已连发8天高温预警。

太湖流域气象中心主任、上海中心气象台台长马雷鸣表示,预计23日夜间至24日早晨、26日至27日,流域各有一次降水过程,未来一周流域各分区面雨量可达25~45毫米。流域水利枢纽将全力抢排,尽快降低太湖水位,缓解防汛压力,为后续降水过程充分做好防汛准备。

招股书显示,2017-2019 年,益海嘉里的投资收益金额分别为 34.76亿元、9.48亿元及 10.13亿元。其中,益海嘉里同期投资的衍生金融工具收益合计分别为24.54亿元、4.88亿元和8.06亿元。2016年,这部分投资收益为-34.05亿元,直接导致了其利润的下降。所以,在2017年,就会发现经营利润产生了较大的增速,这是非经常性损益带来的,与日常经营业务无关。

未来一周,巢湖还将接连迎来两轮强降雨,24日至26日的这轮降雨,中国气象局预计巢湖的面雨量较大,有30~50毫米。据巢湖市政府消息,根据目前实时水情及工情,预计忠庙24日左右水位将达13.6米,防汛压力较大。

甘肃、陕西、四川、重庆、湖南、安徽等地还需防范强降雨引发的次生灾害。中国气象局联合自然资源部和水利部,于7月23日18时发布地质灾害气象风险预警(黄色)和橙色山洪灾害气象预警。

通过查阅金龙鱼前后两版招股书发现,其净利润增速大起大落的原因或受其投资收益的影响。

再来看看偿债能力,经计算,金龙鱼的资产负债率为59.9%,而贵州茅台的这一指标为22.5%。金龙鱼的偿债能力大大弱于贵州茅台。

就总资产而言,两者相差无几。金龙鱼的总资产为1706.85亿元,贵州茅台的总资产为1830.42亿元。但净资产方面,两者相差较多。金龙鱼在2019年的净资产为684.75亿元,贵州茅台的净资产为1418.76亿元,这导致两者的净资产收益率(简称ROE)相差较大。金龙鱼的ROE为7.9%,而贵州茅台的ROE为29.04%。

粮油加工这个赛道,还有另外一个可能不招资本青睐的因素,就是受上游原料价格波动影响很大,所以金龙鱼没有任何的投资机构介入。

在食用油方面,国内食用油消费量在过去三年基本上处于稳定的水平,甚至2019年还比上一年度略有下降。国内的大米消费,从2010年至2019年,一直维持在1.4亿吨至1.45亿吨的水平。面粉的产量在进入2015年之后,增长逐渐趋于平缓;消费量也在最近20年保持相对稳定,增速并不快。

金龙鱼所处的细分领域为粮油市场,这一领域关乎国计民生,受到国家的战略调控,行业增速天花板低。而贵州茅台的白酒行业却是按市场价售卖,很多时候甚至是稀有产品,高溢价售卖。

新一轮降水重返长江流域 山洪地质灾害风险高

金龙鱼同样看到了调味品广阔的市场前景和较高的毛利率。

高温预警连发8天 华北江南高温“冒头”

对于金龙鱼最重要的油脂业务来说,减少油脂摄入,已经逐渐成为中国人的共识。

气象专家认为,长江存在洪水水位高、维持时间长、影响江段广及后期高流量持续等风险,荆江、九江两地风险依然较高,特别是荆江防汛压力还在继续加大。同时,阶段性高温、雷雨大风也会对防汛救灾产生不利影响。

自6月9日入梅至7月21日出梅,太湖流域降雨量为583.8毫米,总量大、历时长、强度大,梅雨总量已达多年均值的2.42倍。上海中心气象台(太湖流域气象中心)已启动太湖流域气象保障一级应急响应。

中央气象台预计,未来三天,华南、江南、京津冀等地有35℃以上高温天气,其中,福建、江西中南部、湖南东南部、广东中北部等地的部分地区最高气温37~39℃,局地可达40℃。中央气象台7月23日18时继续发布高温黄色预警。

图表 2:金龙鱼与贵州茅台、海天味业的营收增速比较(%)

7月23日,民众在安徽庐江白山大桥上观察水情。22日,安徽庐江县同大镇石大圩发生决口,洪水逐渐漫入附近乡镇低洼地带。 中新社记者 崔楠 摄

从市场占有率角度而言,两者均是各自领域的领头羊。无论在米、面还是食用油领域,金龙鱼都有近一半的市占率,是当之无愧的“中国粮油一哥”, 甩出第二名中粮集团好几条街。而贵州茅台在高端白酒领域的市场占有率接近50%,远远超出五粮液、泸州老窖等高端白酒企业。

当前,长江流域汛情依然严峻,长江干流荆江、九江段连续高水位已达半月以上,第2号洪水正在演进发展。

金龙鱼的主营业务主要包含厨房食品、饲料原料及油脂科技三类。近三年,其产品以厨房食品为主,均占公司主营业务收入的59%以上,厨房食品占比分别为60.09%、59.59%和63.9%,均保持在60%左右。

商业模式方面,金龙鱼和贵州茅台也有几分相似。两者都是通过收购粮食等基础原料,经过深加工,形成食用油、白酒等,然后通过零售渠道,卖给消费者。

图表 3:金龙鱼与贵州茅台、海天味业的利润增速比较(%)

在大多数中国人已经不必担忧温饱问题、中国人口增速放缓、人们消费观念剧烈转变的今天,粮油,特别是金龙鱼主要提供的基础粮油产品的需求已经趋于饱和。

根据招股说明书募集资金运用章节的表述,金龙鱼募集资金将围绕厨房食品综合项目、厨房食品食用油项目、厨房食品面粉项目等主业进行产业布局。

从收入增速来看,最近3年来,贵州茅台的平均营收增速为30.77%,其中2017年增速高达49.81%;海天味业的最近3年营收增速为16.69%,3年的营收增速均在17%左右,增长平稳;而金龙鱼的这3年营收增速平均值仅为8.65%,特别是2019年,其营收同比增速仅为可怜的2.2%。

“目前,长江干流水位长时间超警,太湖高水位波动。”水利部23日就全国汛情进行了会商,而新一轮降水的到来无疑会给大江大湖的汛情带来挑战。

与此同时,贵州茅台和海天味业的经营利润增速较为平稳。贵州茅台在2019年的经营利润也从上年的31.85%下滑到14.99%;海天味业的经营利润增速较为平稳,近3年均在21%-25%之间徘徊。2019年的经营利润增速为21.72%,远远高于处于同一细分领域的金龙鱼的营业利润增速水平。

一方面,近年来,中国的人口增长速度持续放缓,这意味着对粮食的需求增长也不会和以前人口高速增长的时期相提并论。

上述的数据,和中国的人口结构以及消费习惯的改变有密切的关系。

招股书中表示,受大宗商品市场价格波动的影响,金龙鱼的主要原材料采购及部分产品销售价格会产生波动,因此会购买期货、期权等衍生金融工具进行套期保值。

如果仅仅只看营业收入这一指标,金龙鱼的确看起来很“强壮”。它在2019年的营收是贵州茅台营收的2倍,是海天味业的8.7倍。

此前,漫长的梅雨季已经给长江流域带来大范围持续性强降雨,累积雨量大、极端性强、灾害影响重。据国家气候中心7月22日消息,6月以来,长江流域降雨量486.8毫米,较常年同期偏多54%,为1961年以来历史同期最多。

2019年,金龙鱼的营业收入高达1707.43亿元,而同期贵州茅台的营收为854.30亿元,金龙鱼几乎是两个贵州茅台。所以,很多媒体把金龙鱼捧为“下一个茅台”。

金龙鱼未来该如何突围?

从经营利润增速来看,金龙鱼的表现也乏善可陈。最近3年,金龙鱼的经营利润呈现自由落体式的下滑,从2017年的276.12%,陡然下滑到2018年的13.72%,然后再到2019年的可怜的5.01%。

在这样的大背景下,金龙鱼主营业务增速的天花板可以说已经到来。

那么,金龙鱼会是下一个茅台吗?

影响中国的主雨带呈现南北摇摆,刚向北抬升了两三天,未来几天又回到了长江流域。

无论从净利率指标还是从净资产收益率指标来看,金龙鱼的盈利能力相较于贵州茅台都要逊色很多。

在受副热带高压控制的华南地区,由于空气湿度大,闷热感十分明显,是名副其实的“小暑大暑,上蒸下煮”。中国天气网气象分析师石妍表示,7月中旬以来,华南地区的高温天气可以称得上是“超长待机”,福建和广东共有9个县市(区)最高气温突破历史极值、13个县市(区)突破7月历史极值。

随着高温范围不断北扩,江南和华北地区也加入了“高温群聊”。像是南昌,高温天气将一直持续到7月底,北京市气象台也于7月23日发布高温蓝色预警:预计7月24日至7月25日,北京大部分地区日最高气温将达35℃以上。(完)

虽然金龙鱼在2019年的营收规模是贵州茅台的2倍,但其净利润仅为54.08亿元,远远低于后者的412.06亿元。这导致两者的净利率水平天壤之别:金龙鱼的净利率仅为3.17%,而贵州茅台的净利率高达48.23%。

气象专家提醒,长江中下游干流及洞庭湖、鄱阳湖、太湖已维持长时间高水位运行,24日至26日这轮强降雨将可能导致长江干支流水位进一步上涨,加重洪涝灾害。

由于未来几天长江上游降水仍将持续,不利于上游水库及时腾退防洪库容,长江中游干流流量较前期有所加大。

然而,厨房产品原材料采购成本占比较高。2017年-2019 年,其产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为 88.99%、89.08%和 87.82%,一定程度上摊薄了其产品利润。

中央气象台预计,7月24日至26日,四川盆地至长江中下游沿江一带有大到暴雨,其中,重庆中部、湖南西北部、湖北东北部、安徽南部等地的部分地区有大暴雨(累计降雨量100~200毫米,四川盆地中部局地可达250~300毫米);上述地区最大小时降雨量有30~50毫米、局地超过70毫米,局地还将有雷暴大风等强对流天气。

巢湖市防指副指挥长曹源跃21日对媒体表示,巢湖城防标准的保证水位是12米,而湖水水位已达13.41米,意味着巢湖已呈“悬湖”状态。22日,由于巢湖水位不断上涨,安徽省庐江县同大镇石大圩白石天河连河段堤防发生塌陷,河水漫过堤防,形成20多米宽的缺口,洪水冲进多个村庄。

2017年时,益海嘉里的日化品牌洁劲已经悄然上市,产品线涵盖洗衣皂、洗衣液和洗洁精,这延长了金龙鱼既有的油脂生产线。在此之前,公司一直都是宝洁、联合利华、立白等日化厂商的供应商。

因此,上文提到的海天味业、贵州茅台可以通过经常提高产品售价来获得更高的毛利,但是金龙鱼不行。

金龙鱼本次上市募资,又会给该公司的未来带来哪些看点呢?

此外,和调味品、白酒不同的是,粮油产品是人们日常生活中最不可或缺的商品。从国家战略的层面上来看,为了维护粮食安全,国家也不允许粮油产品大幅或频繁提价。

同样是做粮食深加工,为何金龙鱼的盈利能力和成长性与贵州茅台、甚至与海天味业相比,相去甚远呢?这得从他们各自所处的细分领域说起。

长江、太湖高水位运行 巢湖高水位百年一遇

五年前,金龙鱼和中国台湾丸庄食品合作,将丸庄酱油引入中国大陆,金龙鱼也称,未来将推出自己的调味品品牌。

细分领域来看,未来金龙鱼要想在盈利能力方面有所突破,就必须进军高毛利领域,例如调味料和日化产品;卖毛利更高的粮油产品。

但是,通过仔细分析两者的盈利能力,就会发现金龙鱼的质地远远比不上贵州茅台。